【市场动态】从消息层面来看，从消息层面来看，一是，美国4月CPI同比增长4.9%，连续第10次下降，为2021年4月以来新低，低于市场预期的5%，前值为5%。美国4月核心CPI同比增长5.5%，符合市场预期，前值为5.6%。二是，美国EIA周三公布周度多个方面数据显示至5月5日当周原油库存 295.1万桶，汽油库存 -316.7万桶，精炼油库存 -417万桶，战略石油储备（SPR）库存减少290万桶。商业原油进口555.3万桶/日，较前一周减少84.3万桶/日，原油出口减少186.1万桶/日至287.6万桶/日；上周美国国内原油产量不变，为1230万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为1987.4万桶/日，较去年同期增加2.5%；三是，美联储威廉姆斯：美联储尚未表示停止加息，通胀太高了；美联储在货币政策上取得了“惊人的进展”；美联储应该要依据数据制定货币政策；若需要，美联储将再次加息；今年没理由降息。不会猜测美联储怎么样处理违约情况；难以确定紧缩信贷将怎么样影响利率。欧洲央行执委施纳贝尔：在可预见的未来，降息是极不可能的；需要付出更多努力，才能把通胀率降回2%的目标水平。缓慢的加息将允许欧洲央行去评估其每一步政策措施。

  【核心逻辑】美联储加息步入尾声，宏观风险压力持续增大，美债问题存在高度不确定性，OPEC+自愿性减产，托底油价，短期油价交易的重点将是供给端自愿性缩减和宏观风险压制导致的需求下滑之间的权衡。

  【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报2918元/吨升水新加坡8月纸货12.9美元/吨，LU08报3716元/吨，升水新加坡16.5美元/吨。

  【产业表现】上周，新加坡燃油仓库存储下降38.4万吨，至324.7万吨。ARA燃料油库存增加17.1万吨至140.6万吨。新加坡高硫浮仓库存增加4.4万吨，至74.3万吨。国内高硫仓单仓库存储下降至43730吨，低硫期货仓单仓库存储下降至1200吨

  【核心逻辑】4月份俄罗斯高硫出口小幅回落，全球高硫出口量也出现下滑，但中国、印度、美国等高硫进口进一步增加，从5月份的船期来看，进口量进一步上升，表明高硫需求依然旺盛，其裂解坚挺依然会延续一段时间。在低硫燃料油方面，因长期的低利润，其供给也慢慢的出现明显的缩减，受制于国外成品油裂解回落，短期低硫裂解被压制，其价格回归要待原油走稳。

  【基本面情况】截止2023年5月5日，山东沥青开工率下跌-3.9%至45%，中国沥青开工率下降3.4%至32.1%，山东沥青产量下跌4.31万吨至20.85万吨，中国沥青产量下降6.5万吨至51.3万吨，山东地区炼厂库存下跌1.2万吨，山东地区社会库存下跌0.1万吨，中国炼厂库存下跌0.4万吨。

  【核心逻辑】由于今年国内成品油利润难以下跌，焦化利润会维持高位，沥青不具备大幅增产的动力，需求端尚未启动，库存依然维持低位，沥青短期受原油的下跌的影响较大，不过今年沥青裂解仍将维持强势，短期仍将维持区间震荡。

  【原油市场】市场焦点在全球宏观下的原油需求端，美联储报告显示美国经济面临的风险在加大，美欧经济数据不及预期。EIA库存数据利多，但对油价带动作用有限，布油上方重要阻力位77.5和80附近。

  【外盘丙烷】6月FEI至524美元/吨附近，FEI/MOPJ价差至-81美元/吨。5月CP丙烷555美元/吨,折合到岸成本约为4500元/吨左右。前期PDH装置盈利持续改善，开工率的回升在持续。至5月4日，国内PDH开工率环比+5.5%至72.7%。至5月5日当周，美国丙烷库存+311.2万桶，消费下滑成丙烷超预期累库的最主要因素。

  【南华观点】中东和美国LPG供应宽松，美国丙烷超预期累库，单靠PDH开工率回升对LPG价格支撑力度有限。当前LPG期货指数运行至4150支撑位附近，从本周价格走势的观察来看，价格在该支撑位的反弹偏弱。考虑到油价在阻力位偏弱运行，需警惕LPG价格向下跌破支撑位的可能性。价差：PDH开工率回升在持续，做空PDH利润可继续交易。

  【现货反馈】：河南窗口开启，近端基差走弱，太仓维持09+90附近。但是预期随着未来两周的到港放量逐步兑现，港口基差可能进一步缓缓走弱。

  【库存】：港口本周累库4.49万吨，未来两周到港计划不少，预期5月的累库预期能比较有效的兑现。内地由于假期问题小幅累库，5月供应回归后同样进入季节性累库阶段。

  【南华观点】：近日甲醇再度回落，整体商品情绪较弱，煤炭出现了一些加速倾向，导致了市场对甲醇做空情绪很重，近日出现不少焦炉气投产计划，且河南边际产能开始回归。前期我们的周报中一直陈述甲醇在被远端的预期压制，但是当时间线月。我们发现前期预期的利空兑现还是比较顺利的，我们看到的进口到船计划确实很多，内地的供应也开始逐步回归。虽然兴兴的停车时间似乎仍然存在较大不确定性，但是大趋势上也无法逆转甲醇的累库趋势。从方向上看，逢高空的思路是没有问题的。

  【库存】：受五一假期影响，厂库社库双双积累，社库小幅积累至49.36万吨，上游累库幅度较大，累库约4万吨至53.84万吨。同时预售下滑8万吨至52.66万吨。

  【南华观点】：PVC目前看已经错过了4月最好的去库窗口，5月整体供应回归后，压力再度来袭，同时叠加出口和内需逐步走弱，PVC面前的几座大山似乎没有一座有办法移除。隔壁玻璃需求确实在对应着竣工周期爆发，但是PVC却毫无起色，从近期的地产品种表需来看确实也是PVC与螺纹拟合程度更高。因此我们肯定没法寄希望于PVC会成为第二个玻璃。在整体需求没有爆发力的背景下，整体逻辑上似乎除了挤出部分供应已经别无他法。当然确实目前估值已经很低了，下方空间也确实不大，尤其是在近期烧碱价格再度走弱之后。但是预期重心仍然是逐步缓缓下移的。但是操作上还是要注意节奏。

  【装置】本周亚东75万吨和英力士125万吨装置已经重启，嘉通二期250万吨装置低负荷运行

  亚洲汽柴油裂解走弱至今年低位，石脑油裂解略有修复，此外重整利润表现较好，汽油重整、芳烃重整皆有所修复。甲苯调油大幅走弱，调油-异构化价差拉直今年最高点，二甲苯亚盘调油利润走负至两年来最低点，芳烃估值过高，调油皆无利润。当前PXN当维持在430美金，轻重石脑油价差为80美金，剔除后，化工品弱需求，且过剩预期下，利润仍偏高，中期做缩是趋势。TA方面，需求偏弱，供应5月仍偏紧，原料端逐步宽松，6月后逐渐进入累库阶段，后续可逐步做缩加工费。

  【装置】新疆天业60万吨装置更换催化剂停车一个月，陕煤渭化5月计划检修3周，黔希煤化30万吨重启出料中

  【观点】石脑油裂解表现较好，乙烯价格近期下跌，乙烯制利润有所修复，港口煤价松动，环氧价格近两周来跌幅显著，二季度环氧需求弱势带来的转产也需要关注，EO利润走弱明显，烯烃下游方面，PE-EG价差维持，EB-EG价差走弱。供需方面，去库预期逐步兑现，相较前期，4月底的社会库存下降显著，节后，港口显性库存也有明显去化。在聚酯另一端的估值压缩下，乙二醇低估值成为了多配的选择。如前期所述，乙二醇中期价格修复趋势不变，近端需要关注，虽有煤制意外缩量，油制装置负荷反倒提升，后续转产兑现度。

  【库存】卓创口径，本期苯乙烯华东港口库存12.00wt，较上期减少0.6wt；企业库存12.01wt，较上期增加0.13wt

  【南华观点】当前看来，油化工端宏观因素大于自身产业逻辑，从纯苯看，定价因素还是在油端，而五一节内，国际市场宏观风险因素再度发酵，带动原油价格大幅下跌，外盘纯苯价格下跌，内盘价格支撑减弱，从节前7300价格下跌至6900，上周五又随着原油反弹至7050。但是从纯苯与原油的比价关系上来看，当前纯苯估值还是相对偏高，特别在对于调油炒作下的预期溢价也拉高了纯苯的价格。后续两点因素相对利空纯苯，一方面，海外调油预期如果没有超预期利好因素，难以对外盘纯苯价格形成向上驱动，第二点，后续纯苯下游苯乙烯又将进入检修阶段，纯苯20多wt高库存还是难以有良好去库表现。苯乙烯的自身供需来看，下游需求短期还是难以看到较好的起色，主要在于下游三S的得不到明显改善，这方面的因素还是在于终端给不出利好的需求空间，下游自身开工还是维持在刚需水平，利润水平没有压缩到利润低位，处于中性位置。苯乙烯当前75%左右的开工率在当前产能水平下还是偏高了，月均130wt的产量也是一个高位，由于利润问题，短期上下游的开工还是平衡不了，到五月中下旬开始，苯乙烯进入检修后开工率将开启下行阶段。但是苯乙烯开工的下行能带来自身绝对价格的上涨吗，还是要打上问号，主要受到上下游两弱的影响，苯乙烯加在中间难有反弹起色，但跟纯苯相对强弱关系而言，苯乙烯强于纯苯。当前主要矛盾点还是在上游纯苯端，纯苯还是我们上面提到的一些逻辑，苯乙烯的策略而言，绝对价格上还是偏空看待，利润角度，尝试做扩苯乙烯利润。

  【现货反馈】5月10日，山东地区中小颗粒报价稳定，当前价格2350-2450；河南地区中小颗粒报价上调10元，当前价格2370-2410.

  【库存】本期尿素港口库存13.45wt，较上期减少2.5wt；企业库存103.64wt，较上期减少4.4wt

  【南华观点】当前现货价格重心阴跌，现货支撑不足，尿素企业尿素企业收单情况不佳，采取降价出货的方式，但下游在买涨不买跌的情绪下并不买涨，而在供应端仍偏高的情况下，压力逐步给到尿素库存结构上，尿素库存压力逐步显现，那在需求没有很好启动的情况下，解决库存压力的方式还是在于降价。从煤炭端来看，煤炭价格近期也保持下跌，带动尿素价格下行，目前尿素仍是一个估值较高的品种，策略上前期空单继续持有。

  【现货反馈】国内产区开割初期，海南产区近期预计降水较多，胶水逐渐上量，海南胶水制全乳价格10600（0），制浓乳胶价格11300（0），二者价差700（0）。云南三成左右胶林五一开始正常开割，胶水制全乳价格9800（0），制浓乳胶价格9800（0），二者价差0（0）。东南亚地区近期降水较多，泰国昨日胶水价格42.7（0.2），杯胶40.05（0.25），胶水-杯胶价差低位。近期轮胎厂成品累库程度中性，半钢胎有外贸需求提振，整体开工率与往年同期接近，全钢胎开工率较往年同期偏低，原料价格相对较低，轮胎厂生产积极性尚可，但国内销售压力较大，渠道走货平淡，进货谨慎，终端门店去库较差，尤其是全钢胎替换市场。

  【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年5月8日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量73.4万吨，较上期增加1.4万吨，环比增幅1.97%。保税区库存环比增加4.38%至11.4万吨，一般贸易库存环比增加1.53%至61.99万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.35个百分点；出库率下降3.7个百分点；一般贸易仓库入库率下降4.95个百分点，出库率下降2.96个百分点。

  【南华观点】上一交易日沪胶主力小幅上涨，9-1月差、RU-NR价差均扩大较多，近日盘面对收储消息关注度极高，情绪带动盘面上涨，夜盘再次拉高。需要注意收储影响的是明年交割品的数量，对天胶基本面的影响不大，基本面仍维持供需双弱格局，09合约要谨慎对待，建议观望静待消息落地。

  【价格回顾】昨日聚烯烃跟随大盘反弹，PP09收于7205，L09收于7766。

  【库存表现】聚烯烃全环节累库，上游累库的幅度明显高于往年的季节性，中游的库存拐点出现，周内成交虽较好，但多为远期点价为主。下游成品库存继续累积，终端仍有压力。

  【南华观点】在原油的带动下，聚烯烃出现较大的跌幅。下跌后的聚烯烃，PP基差依旧表现平平，PE稍有支撑。对于当前的聚烯烃来说，成本回落后各工艺基本到达算数盈亏线附近，尤其是PDH的利润到达了较为充分的地步，PDH的开工率逐步上升，后续东华和巨正源从利润的角度投产的可能性加大。供应方面，PP前期的检修高峰已经出现，总体5月的开工水平以上升为主，虽然有限，但是对价格的支撑已经边际转弱。进出口方面，外盘价格延续跌势，但是暂时还是看不到大量的进口兑现。需求方面，成品库存累库，BOPP开工明显下滑，成交也多为远期的点价，依旧难以见好。库存方面，节假日累库幅度高于往年季节性，同时是在上游低开工的情形下，因此前期需求被高估的这一点逐渐兑现到了库存结构上。当前，大盘总体受到煤炭消息影响出现非常明显反弹，但对于聚烯烃来说其实毫无关系，”空单持有。

  以上评论由南华研究院分析师顾双飞Z0013611、戴一帆Z0015428、刘顺昌Z0016872、李嘉豪Z00180077及助理分析师胡F3085573、庾曦文F3070015、黄曦F03086724、何天阳F03100606提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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