2023年8月31日中密控股（300470）发布了重要的公告称FILTheresa Zhou、倍嵘资本王灿、博大科技金融控股有限公司王钟杨、财通证券郝思行 赵璐、淳厚基金杨煜城、大成基金管理有限公司石国武、淡水泉(北京)投资管理有限公司时旭、东北证券(自营)华锦东、东莞市榕果投资管理有限公司侯波、东吴证券黄瑞、复通私募互助基金余音、First StateQimin Fei、复星投资何宇超 王舒婷、工银国际控股有限公司吴亚雯、工银瑞信基金管理有限公司谢怡婷、广银理财葛小川、广州市航长投资管理有限公司麦浩明、国金证券房灵聪、国联安基金李阳东、国联基金管理有限公司周桓 焦阳、国寿安保李捷、国寿安保基金管理有限公司李捷、MAPLE-BROWN ABBOTTMatthew Li、国寿养老刘崇武、国投瑞银汤海波、国投瑞银基金蔡玮菁、国投瑞银基金管理有限公司汤海波、国信证券年亚颂、国信证券经济研究所王鼎 樊金璐、海通证券刘绮雯、杭州雸昇资产管理有限公司王旭、红土创新基金管理有限公司杨一、鸿运私募基金管理(海南)有限公司朱伟华、SchrodersLeo Chou、华安证券张帆 陶俞佳、华金证券汤晨、华泰证券(上海)资产管理有限公司谢龙、华泰证券资管谢龙 秦瑞、汇丰晋信基金管理有限公司韦钰、嘉实基金管理有限公司谭丽 尚广豪 刘爽、江苏天麒私募基金管理有限公司彭思远、金科投资张诚、经济研究所方博、景顺长城基金、Shinhan BNP黄炜、景顺长城基金管理有限公司鲍无可 李南西、君和资本、开源证券张德清、立格资本陈大伟、麦格理张仅 张钧涵、朋元资产郭可、青岛羽田私募基金管理有限公司朱辉、全天候私募蔡淇丞、三井住友德思Wei Sun (Maggie)、山东神采资产管理有限公司郭嘉、UBS刘思莹、上海常春藤资产管理有限公司陈雯雯、上海君和立成投资管理中心(有限合伙)钱思远、上海明河投资管理有限公司赵玄、上海途灵资产赵梓峰、尚正基金管理有限公司石竟成、申万宏源刘建伟、深圳嘉谟资本管理有限公司朱劲波、深圳市明达资产管理有限公司黄俊杰、深圳市尚城资产有限责任公司杜新正、深圳市同创佳业资产管理有限公司罗先波、VontobelRichie Jiang、深圳中天汇富基金管理有限公司许高飞、拾贝投资管理(北京)有限公司杨立、天风证券刘思贝、无锡汇蠡投资管理中心(有限合伙)许成、悟空投资胡泾捷、西部证券李启文、西藏信托有限公司王一诺、湘财基金尤鑫、新余银杏环球投资管理企业(有限合伙)潘孜骅、信达澳亚邹运、安信证券高杨洋、信达澳亚基金管理有限公司邹运、信达证券杨涵宇、兴证证券郭亚男、阳光资产管理股份有限公司张雷、益民基金赵中和、银华基金管理股份有限公司王翔、长城基金管理有限公司唐然 储雯玉、长江证券范艺佳、浙商证券陈姝姝、正煊资本潘诗龙、北京远惟投资管理有限公司熊胜江、中金证券鲁烁 丁健、中泰证券殷通 王路遥、中信建投证券股份有限公司刘岚、中意人寿保险资产管理有限公司翟琳琳、中银国际资管李倩倩、中银证券陶波 曹鸿生、中英人寿保险有限公司罗智柏、珠海景泉私募基金管理有限公司郭阳于2023年8月30日调研我司。

  答：公司上半年产品综合毛利率 51.19%，同比下降 1.59%，总的来看，上半年毛利率相对来说比较稳定，虽有一定波动，但波动在正常范围内。对毛利率有负面影响的因素主要有以下几个一是上半年机械密封板块，增量业务占比较高；二是天然气长输管线市场之间的竞争异常激烈导致部分增量业务项目毛利率低于往年；三是橡塑密封板块，进口原材料的持续涨价对毛利率造成一定影响；四是特种阀门板块，由于上半年市场需求不够旺盛导致市场之间的竞争极度激烈，产品价格承压，毛利率不甚理想。但高毛利的存量业务、国际业务增长明显，使得总的来看毛利率依旧相对来说比较稳定。从 7 月以来的情况去看，预计下半年的毛利率能够有所恢复。

  整体生产经营方面，公司上半年保持稳健经营，收入同比增加 6.94%，归属于上市公司股东的净利润同比增加 6.92%。收入低于公司预期，主要是产能压力对交付造成了一定影响一是设计产能紧张，上半年设计任务繁重的国际业务订单较多，经我们测算，国际业务的平均设计工作量是国内业务的2.5倍，对产能占用大，且国际业务订单执行复杂、周期长，对交付也造成了一定影响，但我们近两年招聘的大量设计人员正逐渐成长起来，对后续设计压力有一定的缓解；二是生产制造方面，去年的扩产计划还没完全达产，核电密封专用生产线部分关键设备预计在今年 10 月底至 11 月初期间可以交货，FMS柔性生产线的基本的建设预计在第三季度末完成，特种阀门板块的新园区已完成厂房建设，部分设备已到货正在安装调试，达产后，生产制造产能会进一步增加。从目前的在手订单情况去看，我们对于完成全年的经营目标是非常有信心的。

  机械密封板块，在石油化学工业领域，前端产能比较饱和，建设高峰期基本已过，上半年新上炼油项目有所减少，化工项目明显增多，先进产能持续增加、老旧产能逐渐退出的市场形势对机械密封供应商的总实力不断提出更高要求，公司作为机械密封有突出贡献的公司综合优势显著，在新项目配套市场中势头依然保持强劲，增量业务增速稳定，存量业务实现了同比 5%的增长。核电领域的研发与市场开拓进展顺利，国产化工作高速推进。公司首个核主泵静压轴封完成第一个商运服役周期，运转期间稳定性很高、指标合格，截至目前，更换的第二台核主泵运行效果也非常好，目前公司已取得多个新的核主泵密封订单，未来公司在核主泵密封的业绩可期。国际业务发展势头强劲，新签订单远超去年同期，营业收入近5,000万元，公司的在手订单持续创新高和国际业务订单的增长紧密相关。天然气长输管线领域，虽然前几年落地项目不多，但今年西三线台压缩机已招标，凭借公司在天然气长输管线领域的领头羊，定会竭力确保在该市场的高市占率，为后期的存量业务提供保障。

  橡塑密封板块上半年受益于下游市场尤其是矿山、盾构行业的需求恢复，收入同比增长明显，但进口原材料的持续涨价对毛利率造成一定影响。另外，优泰科全氟醚橡胶密封圈开发工作取得突破性进展，量产并交付多种规格全氟醚橡胶密封圈，帮助解决公司机械密封板块进口全氟醚橡胶密封圈交货期较长的问题。另外，公司在前段时间公告了境外投资一事，准备收购 Krüger & Sohn GmbH，目前已取得德国政府的无异议证明。Krüger生产的导向环在全球处于领先水平，与优泰科具有高度协同效应，待公司完成收购后会迅速进行优泰科与 Krüger的整合工作，充分的发挥两家公司的协同优势。

  特种阀门板块由于上半年市场需求不够旺盛导致市场之间的竞争很激烈，产品价格承压，收入与毛利率均不甚理想，这和阀门行业的周期性有非常大的关系。阀门行业一般上半年很多项目都没开始实施，项目少，竞争非常激烈，但下半年可预见性比较高，对于完成全年业绩目标，我们很有信心。另外，特种阀门板块的新园区已完成厂房建设，部分设备已到货正在安装调试，园区内规划了非常先进的阀门试验平台，能够强化新地佩尔的研发优势，为其未来的发展提供更大的助力。

  问：公司到天然气长输管线市场之间的竞争异常激烈导致部分增量业务项目毛利率低于往年，请这样的一种情况是以后的一个常态吗？

  答：天然气长输管线市场前几年落地项目不多，今年上半年的项目中上游主机厂竞争很激烈，这种竞争也会传导到密封企业，由于密封市场“增量占领存量”的竞争策略，公司肯定会全力以赴确保在增量业务中的市占率，所以在部分增量业务项目中有所降价，但这样的一种情况在行业的项目竞争中其实很常见，只要是具有战略意义的客户、项目，我们一定会拿下，为未来的存量业务提供坚实的基础。

  答：今年上半年公司的毛利率总的来看是比较稳定，单二季度的毛利率有所下滑，一是二季度的毛利率其实是一定程度上对一季度毛利率的修正。一季度为几家石化、煤化行业的大企业检修准备的备件比较多导致毛利率较高的存量业务占比上升，二季度增量业务占比上升，导致单二季度的毛利看起来有所下滑，但上半年整体毛利率其实是归到一个相对稳定的水平。实际上，根据公司了解的信息，约翰克兰的增量业务与存量业务占比处于较为稳定的状态，增量业务占比大概是 30%~35%。而在公司的业务结构中，增量业务占比明显超过这些国际公司。对公司而言，增量业务占比高是公司未来存量业务增长的有力保证，也代表着公司处于加快速度进行发展期。二是因为天然气长输管线市场之间的竞争异常激烈导致部分增量业务项目毛利率低于往年，但这样的一种情况属于项目竞争中的正常现象，公司对自己的盈利能力、竞争能力有充足的信心，高毛利的国际业务和核电业务增长对后期的毛利也会有积极的影响。

  答：公司去年的扩产计划达产后能够完全满足 15亿出售的收益的产能需求。公司今年一直在有计划地针对关键瓶颈环节逐步扩产，明年的扩产计划会更加积极，计划建几个大的联合车间，人员招聘上力度也会加强，去匹配公司业务的发展。 无

  中密控股（300470）主营业务：各类机械密封及其辅助(控制)系统的设计、研发、制造和销售,并为客户提供技术咨询、技术培养和训练、现场安装、维修等全方位服务。

  中密控股2023中报显示，公司主要经营收入6.13亿元，同比上升6.93%；归母净利润1.61亿元，同比上升6.92%；扣非净利润1.42亿元，同比上升2.58%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入3.26亿元，同比上升5.61%；单季度归母净利润8055.58万元，同比下降9.45%；单季度扣非净利润6963.59万元，同比下降15.77%；负债率14.77%，投资收益1131.57万元，财务费用-82.58万元，毛利率51.19%。

  该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为52.2。

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